Биткоин растёт, пока Америка спит: весь дрейф BTC сидит в ночной сессии

Суть аномалии

В 2008 году вышла работа «Return differences between trading and non-trading hours» с неудобным фактом: большая часть доходности американских индексов приходит не во время торгов, а между закрытием и открытием. В 2020-м ФРБ Нью-Йорка выпустил почти стостраничный отчёт «The Overnight Drift» с механизмом: маркетмейкеры за день впитывают в запасы то, что продают клиенты (особенно в красные дни), держат риск через ночь со скидкой и разгружаются, когда с открытием Европы приходит первая волна ликвидности — примерно в 02:00–04:00 по Нью-Йорку. Отсюда два проверяемых следствия: дрейф концентрируется у европейского открытия и усиливается после красных дней.

Аномалии 17 лет, она опубликована, разобрана регулятором — и не заарбитражена. Мы проверили, живёт ли она там, где её никто не измерял: в крипте, на 24/7-перпах на американские акции и на Московской бирже.

Дизайн теста

Три панели, одна пре-регистрация, все границы сессий — по календарю NYSE с учётом перехода на летнее время:

• BTC и ETH: Binance perp, 5-минутные бары, 2020-01 → 2026-08, 1667 «ночей». Ночь = 16:00 ET → 09:30 ET следующего торгового дня; RTH = американская сессия 09:30 → 16:00 ET.
• Перпы на акции (Hyperliquid, билдер-DEX xyz): 26 американских имён + перпы на индексы Nasdaq-100 и S&P 500, часовые бары, 152 торговых дня 2026 года. Акции, которые котируются круглосуточно, — идеальный стенд: «ночную» доходность здесь можно буквально купить.
• MOEX: индексы IMOEX и РТС, дневные данные 2013 → 2026. Ночь = close → open следующего дня.

Контроль честности — «плацебо часов»: сдвигаем все границы сессий на +6 часов и прогоняем те же тесты. Если эффект — артефакт выбора окна, он останется; если он привязан к реальному расписанию рынка — исчезнет.

Результаты

BTC: весь дрейф — ночной. С января 2020 по август 2026 средняя «американская ночь» дала +16.8 бп (t = 2.17), а средняя американская сессия — −2.5 бп. В сумме по 1667 ночам это полностью покрывает весь рост биткоина за шесть с половиной лет: доля ночи в суммарном ретёрне — 118%, день в совокупности отнимал. ETH — то же самое: +21.0 бп/ночь (t = 1.98) против −3.5 бп/день.

Плацебо часов: при сдвиге границ на +6 часов «ночной» эффект BTC падает с +16.8 до +3.3 бп (t = 0.31). Эффект привязан именно к часам американской сессии, а не к любому длинному окну в бычьем рынке.

Это не изобретение ETF-эпохи. Дрейф был одинаковым до и после запуска спотовых ETF в январе 2024: +17.4 бп/ночь до, +15.8 после. Что действительно изменилось после ETF — американская сессия стала отрицательной (BTC −8.6 бп/день, ETH −20.2, t = −1.95): днём, при открытой Америке, крипту в среднем продают.

MOEX: аномалия возникла на наших глазах. В 2013–2019 ночного эффекта на IMOEX не было вовсе (−0.1 бп). С 2020-го — ночь +7.5 бп (t = 3.46) при дневной сессии −9.7 бп (t = −2.62). Та же структура «ночь платит, день отнимает» — и она появилась примерно тогда же, когда ночной дрейф стал доминировать в крипте.

Перпы на акции: механизм ФРБ виден именно там, где ему положено быть. На пуле из 26 круглосуточных перпов на американские акции дрейф в окне европейского открытия (02:00–04:00 ET) — +4.2 бп/час против +0.1 бп/час в остальной ночи (t = 2.64); на перпе S&P 500 ночь в целом +11.7 бп (t = 2.03). Отпечаток дилерской разгрузки у европейского открытия есть у активов с американской дилерской книгой — и его нет у BTC в ETF-эпоху.

А вот фирменный фильтр «после красных дней» — не переносится. Ядро торговой версии аномалии на фьючерсах Nasdaq — входить только после красного дня (дилеры набрали запасы → ночью заплатят больше). На BTC этот фильтр УХУДШАЕТ ночь на 7.9 бп, на ETH — на 17.6. На MOEX он значимо перевёрнут (p = 0.000 на 2000 блочных пермутаций): российская ночь платит только после зелёных дней — это моментум-механика, а не инвентарная скидка. Календарный дрейф универсален; объяснение из отчёта ФРБ — локально для американского кэша.

Что это значит практически

Лонг-экспозицию BTC статистически выгоднее держать через ночь и не держать в американскую сессию: «ночная» версия владения биткоином забирала весь рост при экспозиции ~73% времени и минус-вкладе RTH за бортом. При издержках 5 бп на круг у безусловной ночной покупки остаётся ~+12 бп/ночь брутто-минус-косты.

Честные оговорки. Это тайминг беты, а не рыночно-нейтральная альфа: в 2022-м и в 2026-м с начала года ночи в среднем отрицательны — ночной лонг падает вместе с рынком, просто меньше. t-статистика ~2.2 — это уверенный сигнал о структуре, но не гарантия; панель перпов на акции — всего 152 дня. Правило с сегодняшнего дня стоит у нас на живом форвард-треке (страница /test.html), где каждая ночь фиксируется point-in-time — через полгода будет видно, как оно живёт вне выборки.

Следующий шаг

Форвард-трек «ночного лонга» BTC запущен 24.08.2026; перепрогон панели перпов на акции — зимой, когда данных станет вдвое больше. Отдельный вопрос на подумать: если днём, при открытой Америке, крипту продают, а ночью она растёт — кто на самом деле покупатель последних двух лет?

UPD (24 августа): «кто покупает?» — разложение по сессиям и премия Coinbase

Дописано в день публикации: первый же читатель спросил «Китай?». Хороший вопрос — проверяемый. Текст выше не менялся.

Разбили каждый будний цикл на четыре окна и посчитали вклад каждого (BTC, бп за сегмент, в скобках t-статистика):

Сегмент	2020 – 2023	ETF-эпоха 2024 – 2026
Вечер США 16:00→20:00 ET	+1.5 (0.3)	+9.3 (2.2)
Азия/Китай 20:00→03:00 ET (≈ 08-15 Пекина)	−1.8 (−0.3)	+0.6 (0.1)
Лондон 03:00→09:30 ET	+17.1 (2.3)	+5.8 (1.1)
Америка RTH 09:30→16:00 ET	+3.7 (0.5)	−9.5 (−1.1)

Нет, не Китай. Азиатское окно — единственное, которое не платит ни в одной эпохе. У ETH картина идентична (вечер США в ETF-эпоху +15.0, t=2.4; Азия — ноль). Ночной дрейф за шесть лет успел переехать: до 2024-го он жил в лондонском утре, в ETF-эпоху — в первых четырёх часах после закрытия американской сессии. Это часы сеттлмента CME (16:00 ET), исполнения дневных ETF-креаций и классическое OTC-окно.

Дальше — шаг к «кто». Мы посчитали внутридневную премию Coinbase (BTC-USD на Coinbase против BTC-USDT на Binance, почасово, 2020–2026) и посмотрели, как она меняется внутри каждой сессии — растущая премия означает, что спрос печатается на американской спотовой площадке. Изменение премии за сегмент, бп (BTC):

Сегмент	2020 – 2023	ETF-эпоха
Вечер США	−0.03 (−0.2)	−0.28 (−3.0)
Азия/Китай	−0.93 (−3.3)	−0.20 (−1.8)
Лондон	+0.89 (+3.2)	+0.26 (+2.1)
Америка RTH	−0.15 (−0.7)	+0.17 (+1.2)

Два вывода. Первый: лондонская нога дрейфа — американский спотовый бид: в это окно и цена росла, и Coinbase систематически дорожал против офшора (t=3.2 до ETF, t=2.1 после; у ETH до ETF t=4.3) — это ранний американский институциональный спрос, просыпающийся вместе с Европой. Второй, самый интересный: вечерняя нога ETF-эпохи идёт БЕЗ роста премии Coinbase — премия в эти часы даже падает (t=−3.0). Цена растёт, а на публичном американском споте этот спрос не печатается. Так выглядит покупатель, который работает не через биржевой стакан: деривативы и OTC-столы — внебиржевая сделка премию не двигает, она двигает цену позже, через хедж дилера.

Честные границы: часы говорят «когда», премия — «на какой площадке печатается спрос», и ни то, ни другое не называет имён. Уровни премии мы не интерпретируем (в них сидит курс USDT), только внутрисессионные изменения. Но версия «покупает Азия» данными отвергается, а версия «американский вечерний внебиржевой/деривативный бид при спящем споте» — пока единственная, с которой данные согласуются.