Сила лидеров держится около двух недель: простая стратегия на крипто-перпах, которую мы проверили и торгуем

Что это за стратегия

Идея старая. В 1993 году два американских экономиста показали на акциях: бумаги, которые обгоняли рынок последние полгода-год, в среднем продолжают обгонять его ещё несколько месяцев, а отстающие продолжают отставать. Это называют моментумом, и за тридцать лет эффект нашли почти на всех рынках мира. Торгуют его просто: берут список активов, ранжируют по силе движения, покупают верх списка, продают в короткую низ списка. Ставки на сам рынок при этом нет: сколько куплено, столько и продано, и книга зарабатывает только на разнице между лидерами и аутсайдерами.

В крипте про моментум обычно говорят с оговоркой. Монеты, которые выросли за неделю, чаще откатываются, чем продолжают расти, поэтому «купи лидеров недели» в лоб не работает, и об этом знают все, кто пробовал. Мы решили разобраться, где именно проходит граница.

Что мы выяснили

Мы взяли все бессрочные контракты одной крупной биржи за шесть лет, в том числе сто с лишним монет, которые за это время были делистнуты. Это принципиально: если считать только по выжившим монетам, любая такая стратегия выглядит лучше, чем есть. Каждый день в расчёт входили тридцать самых ликвидных контрактов, лидеры покупались, аутсайдеры продавались, позиция обновлялась раз в сутки на закрытии.

Три вещи, которые получились.

Сырая доходность за неделю не работает, сглаженная работает. Если ранжировать монеты по тому, сколько они прибавили за последние пять или десять дней, результат едва отличим от нуля после комиссий. Если вместо этого мерить силу движения сглаженно, как разность двух скользящих средних с окнами порядка одной и трёх недель, те же горизонты дают лучший результат из всех. График в шапке про это: синяя линия сглаженного сигнала держится высоко от пяти дней до месяца, красная линия сырой доходности болтается у нуля. Причина простая: недельная доходность это смесь настоящего движения и случайных откатов, а сглаживание откаты гасит.

Эффект живёт до месяца и умирает на двух-трёх. На горизонте два месяца результат падает вдвое, на трёх месяцах его нет совсем. В акциях всё наоборот, там работают полгода и год. Так что переносить учебник по акциям на крипту дословно нельзя, здесь рынок быстрее.

Прибыль набирается около двух недель, но обновлять позицию нужно каждый день. Первый день после сигнала даёт лишь десятую часть всего движения, остальное копится следующие две недели. При этом если исполнять сигнал с опозданием на день, результат падает на пятую часть, с опозданием на пять дней он теряет две трети. Реже раза в сутки пересматривать состав хуже, чаще тоже не помогает, мы проверяли и часовые пересчёты.

Цифры для тех, кто привык к ним. Коэффициент Шарпа после комиссий около 1.3, это доходность примерно 6–8% годовых на вложенный капитал без плеча при просадке около 7%. Из шести лет один год был убыточным, 2023-й. Корреляция с биткоином около нуля, стратегия зарабатывала и в 2022-м, когда рынок падал. Мы проверили её на подделках: сдвигали сигнал во времени, переворачивали знаки движений, заменяли ранжирование случайным. Ни одна подделка результата не повторила.

Как этим пользоваться

Мерить силу сглаженно, а не по табличке лидеров роста. Список «топ за 7 дней» на сайте биржи это ровно сырой сигнал, который не работает. Нужен сглаженный: разность быстрой и медленной скользящих средних цены, поделённая на волатильность монеты, чтобы тихие и буйные монеты сравнивались честно. Любой терминал считает такое как MACD, важно только окно: одна-три недели, не месяцы.

Брать края списка и только ликвидные монеты. Стратегия живёт на крайних позициях: несколько самых сильных против нескольких самых слабых из ликвидного списка. Середина списка ничего не даёт, а неликвид добавляет проскальзывание и риск, что из шорта не выйти.

Взвешивать по волатильности. Монета, которая ходит на 8% в день, должна занимать вдвое меньше места, чем та, что ходит на 4%. Иначе одна буйная монета определяет весь результат.

Пересматривать раз в сутки, в одно и то же время. Не чаще и не реже. Обновлять всю книгу, а не только «то, что не нравится».

Не бояться минуса по половине ног. Это самое непривычное для тех, кто привык к одной позиции. В книге из шести ног в любой момент половина обычно в минусе, и это нормально: зарабатывает разница между сторонами, а не каждая нога. Вот наша живая книга на момент публикации: три лонга, три шорта, три ноги в минусе, три в плюсе, сумма положительная.

Считать комиссии, но не бояться их. Оборот у такой книги низкий, около 3% от её размера в день, и точка безубыточности лежит в районе 65 базисных пунктов на единицу оборота. Тейкерская комиссия на перпах в десять-двадцать раз меньше. Убивает не комиссия, а лишние сделки: гонять позицию внутри дня незачем.

Знать, чего ждать. Половина дней убыточна, каждый третий месяц отрицательный, серии из семи-девяти убыточных дней подряд случаются. Это стратегия, которую видно на кварталах, а не на неделях. Тот, кто выключит её после двух плохих недель, не заработает ничего.

Ставить страховку от хвоста. У шорта убыток не ограничен, и на мелких монетах бывают сквизы на десятки процентов за час. Стоп на каждую ногу далеко от цены, на уровне, до которого нормальное движение не доходит, стоит почти ничего в среднем и спасает от единственного сценария, который реально опасен.

Что может пойти не так

Год 2023-й. Единственный убыточный год из шести: лидеры и аутсайдеры менялись местами быстрее, чем сигнал успевал это заметить. Мы не знаем заранее, когда такой режим повторится, и сознательно не добавляем фильтров, подобранных задним числом.

Ёмкость. Шорт аутсайдеров упирается в ликвидность мелких монет. Для частного счёта это не проблема, для крупного капитала стратегия не масштабируется.

Публичность. Эффект известен, и чем больше людей его торгуют, тем он слабее. За два последних года результат не хуже среднего за шесть лет, но гарантий никто не даст.

Мы ведём открытый форвард-трек: позиции фиксируются каждый день до того, как известна доходность, так что подкрутить историю задним числом нельзя. Что покажут следующие месяцы, расскажем.