Спред Nasdaq vs DeFi-протоколы: ставка на mean reversion

Что произошло

Nasdaq и биткоин в последнее время сильно разъехались. Индекс вырос, тогда как биткоин либо снизился, либо топчется на месте. Корреляция, которая раньше связывала эти активы, перестала работать так, как мы привыкли.

Это расхождение само по себе — повод задуматься о парной идее. Но играть в лоб «лонг биткоина против шорта Nasdaq» мне не хочется. Вместо этого я смотрю на инструменты с реальной экономикой внутри.

Суть идеи

Вместо чистого биткоина в лонг беру корзину протоколов, которые генерируют доходность — у них есть выручка и понятная экономика:

• Aave
• Lido
• Pendle
• Hyperliquid

Эту корзину лонгуем, а Nasdaq шортим в эквивалентном долларовом объёме. Ставка — на mean reversion: спред между двумя ногами схлопнется и вернётся к своему среднему значению.

Почему именно доходные протоколы

Логика отбора — оценка относительно генерируемой прибыли. Я выбирал протоколы, у которых отношение FDV к выручке (earnings) меньше 10. Для сравнения: средний P/E по Nasdaq сейчас в районе 32.

То есть мы лонгуем заведомо дешевле оценённые по своей экономике активы против дорогого индекса. Если расхождение действительно временное, а не структурное, спред должен сократиться — и это сработает в нашу пользу с обеих ног.

Риски

Главный риск любой mean-reversion идеи в том, что расхождение может оказаться не аномалией, а новой нормой. Спред способен расширяться дальше прежде, чем (и если вообще) вернётся к среднему. Поэтому это наблюдение и сетап, а не призыв к действию.

На графике ниже — отношение Nasdaq к Aave как наглядная иллюстрация того, насколько ноги разошлись.